健康元：未来呼吸制剂有突出贡献的公司5年3倍的低估值品种（600380）

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  要讲健康元，一般来说，讲过丽珠集团之后，我们都会跟着讲健康元，谁让健康元有丽珠44%的股权？

  能养出牛逼儿子的爹，自然也是很牛逼的。丽珠的子公司丽珠试剂也在积极筹备上市，一旦上市成功，那就是祖孙三代同时上市....啧啧啧，整个A股，有几家祖孙三代同时上市的？

  由于儿子业绩好，健康元的半年报也特别好看，上半年营收 64.76 亿，同比增长约 3.04%；净利润 6.76 亿，同比增长约 23.78%。

  当然，这里面很大一部分是丽珠贡献的，刨除丽珠看健康元自己，好像差了点意思，营收 15.7亿，较上年同期上升 2%；净利润 2.61 亿，同比增长约 8%。

  90年代的中国，各路保健品盛行，朱老板进行差异化竞争，瞄准女性市场，打造了一款人尽皆知的“太太口服液”，公司的名字就叫“深圳太太保健食品有限公司“。

  但是，时隔这么多年，后视镜眼光来看，但凡卖“纯智商税”保健品的，现在好像都没啥声音了，比如当年很火的生命一号、黄金搭档等等...

  朱老板牛逼就牛逼在，太太口服液大卖没多久，就想着转型药企，于是把公司名改成了太太药业，次年就收购了海滨制药。

  自此，保健品成了公司的旁支业务，再后来，太太药业上市，募到一笔钱，转眼就去收购了丽珠，又把自己名给改成了健康元。

  公司未来最主要的看点有两，一便是前面讲的丽珠集团、二则是集团本身在做的呼吸系统药。

  前些日子，去上级医院做临床药师培训，跟的老师就是呼吸科的，她当时给看了一款最新的进口呼吸用药，一边演示一边吐槽，大体意思就是，这破玩意儿800多一小瓶，老外赚足了咱中国人的钱。

  其实这样的一个问题一直憋在心中很久了，为啥国内仿制药打遍天下无敌手，却基本上没有公司去做呼吸用药，各大医院的雾化药基本都是进口的。

  呼吸用药特别考验工艺，因为对药品的颗粒直径要求太高了，很难有公司能做得到，看看下图，有效的雾化颗粒直径要在0.5-10μｍ，这样才是有效的。

  举一个例子，就下图这种给药的器具（药都要放装置里的哈），国内的厂家就是做不出来，下图这个正大天晴的，是唯一一款仿出来的器具，而且和原研药一毛一样，除了颜色和logo。

  健康元，早在2013年就看到这一个巨大的市场，成立上海方予公司，布局吸入制剂，历经7年的努力，公司于今年7月，上市了呼吸药中第一大单品——布，当当当当！就是下图了：

  假设在2022年，国内第四批集采中，公司中标（只有三个厂家，肯定中呀），占国内35%市场占有率，净利率达 40%（高毛利产品，竞争公司少，集采降低销售费用），则 2022 年光是布就可以为公司贡献5亿以上的利润，以后还会有源源不断的现金流，艾玛...线年上半年，排除丽珠，公司利润也就2个多亿而已！新药的想象空间非常大！

  当然，今年5月份，元元也取得了呼吸药中复 异丙托溴铵溶液的注册批件，这是国内首仿品种，后续，公司还有源源不断的呼吸产品上市：

  因此，有券商直接给出，公司2025 年呼吸用药收入将超 50 亿，净利润超过 12 亿的乐观预测，一旦线年，公司一个板块的利润就能抵现在的一个半的健康元（加上丽珠）。

  2020年半年报财务简评前文讲了，公司半年报的业绩平平淡淡，没啥出奇的，公司的资产负债率逐步降低，目前只有26.44%了，主要是有息借款还了一些，财务费用进一步下降，整个上半年，财务费用为负一亿。

  毛利没啥变化，净利率增加显而易见，比去年同期涨了7个点，还在于销售费用大降，这一点从很多药企的半年报上都能看出来。

  比如丽珠、海正、复星等，销售费用都下降不少，背后原因还是疫情影响，医药代表跑医院次数少了...哈哈。

  总结2020年上半年，公司整体表现亮眼，当然啦，其实是因为儿子给力，而且，根据之前的文章，儿子在未来几年中都会持续给力。

  所以，健康元基本盘很好，账上大把钱、债务情况良好，未来几年业绩都有保障，再加上，集团本身呼吸产品落地，将逐步打开公司未来上升空间。

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